比特币正试图重返9万美元大关，但市场信心持续承压。随着越来越多的分析师预测熊市将延续，投资者情绪趋于谨慎，风险敞口被重新评估。尽管多次尝试企稳，价格仍维持窄幅震荡，难以确认牛市动能回归。

宏观环境分化：贵金属受青睐，比特币承压

根据XWIN Research Japan分析，当前市场处于高位回调后的区间震荡阶段，动能略偏下行。过去三个月比特币基本横盘整理，而黄金和白银则持续走高，反映出在地缘政治紧张、政策不确定性及实际利率下行预期下，市场对防御性资产的需求上升。

这一分化揭示了比特币在当前宏观环境下的结构性挑战。机构资本可轻松配置贵金属，得益于充足的流动性、成熟的市场基础设施及清晰的监管框架。尤其白银因供应趋紧，进一步放大了黄金涨势。相比之下，比特币作为高贝塔风险资产，对投机性资金流动更为敏感，难以获得稳定支撑。

比特币表观需求 | 来源：CryptoQuant

比特币的风险资产属性制约上涨空间

比特币未能跟随贵金属上涨，核心原因在于其仍被视为风险资产而非纯粹避险工具。在避险情绪升温时，资金优先流入黄金与政府债券，以保障资本安全。比特币通常为次选，仅在市场信心恢复后才吸引配置。

与黄金长期稳定的买家群体不同，比特币更易受短期仓位调整和边际需求变化影响。因此，单纯依赖宏观经济利好难以支撑持久上涨。

加密量化数据印证此观点：比特币表观需求近期转为负值，表明即使价格居高，新增购买力并未增强。

短期持仓压力加剧，反弹动能受限

短期持仓指标（SOPR）长期低于1，显示短期投资者处于亏损或盈亏平衡状态，抛售压力持续存在。一旦价格反弹，这些持仓者往往选择平仓，形成反向压制。

只要资本偏好维持在贵金属领域，比特币内部需求结构仍将受限。只有当表观需求持续转正，且短期持仓SOPR重回并稳定于1以上，当前悲观格局才可能扭转。

比特币正在测试结构支撑 | 来源：TradingView上的BTCUSDT图表

关键支撑位考验，趋势信号减弱

目前比特币在87,000至88,000美元区间波动，较此前110,000美元以上的高点大幅回落。技术图表显示，价格已跌破50日移动平均线（蓝色），该均线开始下行，确认短期动能转弱，反弹面临抛售阻力。

当前价格正测试100日移动平均线（绿色），该均线略高于现价，曾在本轮周期中提供动态支撑。若能守住，可能构筑阶段性底部；一旦跌破，则可能下探200日均线（红色），目前位于8万美元附近。

成交量方面，自10月高点以来的抛售伴随放量，表明为实质性派发而非技术性回调。此后成交量萎缩，反映当前价位缺乏逢低买入兴趣。

从整体结构看，只要比特币维持在200日均线上方，仍处于长期上升趋势。但跌破50日均线及动能衰减，暗示短期内可能出现盘整或进一步下跌。多头需推动价格重回9万美元上方，才能重夺主导权并扭转市场情绪。

题图来自 ChatGPT，图表来自 TradingView.com。